El Ministerio de Economía y el Banco Central concretaron esta semana una operación de deuda «interna» que eliminó US$ 20.400 millones de un título en manos de la entidad monetaria. Eran papeles emitidos durante el kirchnerismo y entregados a la autoridad monetaria a cambio de dólares de las reservas que se usaban para pagar vencimientos.
Se trata de las Letras Intransferibles (LI), un activo que estaba en el Banco Central (BCRA) y que había sido emitido en distintas ocasiones por el Ministerio de Economía durante los gobiernos kirchneristas.
El BCRA recibía esa letra y le transfería dólares al Tesoro. Pero esas letras no cotizaban a precio de mercado y, aunque aparecían como un activo para el Central, no tenían ninguna utilidad en términos financieros.
El gobierno de Javier Milei decidió, tras el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional en abril del año pasado, comenzar un programa de recompras de esas letras.
El stock de las Letras Intransferibles disminuyó desde los US$ 69.300 millones que había en 2023 hasta los actuales US$ 32.000 millones que quedan, es decir, una reducción del 53% del total, calculó Salvador Vitelli, economista de Romano Group.
En primera instancia, el año pasado, lo hizo con el primer desembolso de dólares que hizo Washington.Con esas divisas, Economía recompró una parte importante del stock de Letras Intransferibles y le dio a cambio al BCRA esos dólares para sumar a las reservas propias. Fueron unos US$ 12.000 millones en esa primera operación.
Este martes hubo una transacción más, 18,4 billones de pesos, para recomprar LI, según un decreto publicado en el Boletín Oficial, pero se hizo en pesos, sin dólares de por medio.
Economía, a su vez, había recibido esos pesos en concepto de giro de utilidades de parte del BCRA por las ganancias contables que tuvo a lo largo de 2025. De las utilidades del Central, $ 6 billones quedaron en la cuenta del Tesoro.
Una parte de esas ganancias contables que computó el Banco Central se explica, a su vez, por la recompra anterior de Letras Intransferibles, en 2025 con la plata del FMI.
Esto sucede porque el Central tiene contabilizadas esas letras a un precio cercano al 30% de su valor nominal (es decir, 30 dólares por cada 100 dólares emitidos), pero el precio al que se hizo la recompra fue con una paridad mayor, superior al 60%.
Esa diferencia dio como resultado el año pasado una ganancia para el BCRA, en pesos. Esos pesos volvieron al Tesoro y fueron reutilizados para una nueva recompra de Letras Intransferibles.
El círculo continuaría el año próximo: la operación de esta semana volvería a dejarle una ganancia contable de casi US$ 5.000 millones al BCRA, según estimaciones del economista Salvador Vitelli, que el Central nuevamente podría girarle en 2027 a Economía, para que vuelva a realizar otra recompra.